近年来，在全球限塑、禁塑及“双碳”持续发展的大背景下，基于天然植物纤维的绿色可降解环保产品迎来较快发展，而纸浆模塑产品是重要的方向之一。至2022年，全球纸浆模塑包装市场规模已经突破50亿美元。根据研究机构Grand View Research预计，从2023年至2030年，其市场复合年均增长率将达到7.6%，未来几年仍是纸浆模塑加快速度进行发展的时期。

  在此背景下，随着环保政策的进一步推进，下业消费升级以及新技术、新工艺的推出，纸浆模塑领域的有突出贡献的公司加速成长。浙江众鑫环保科技集团股份有限公司（以下简称：众鑫股份）已经是全球纸浆模塑环保餐具有突出贡献的公司。根据Grand View Research及中国纸浆造纸研究院统计，众鑫股份占全球纸浆模塑餐饮具产品的市场占有率约16%；植物纤维模塑餐饮具产量在国内市场产量占比达20%。

  招股书显示，众鑫股份本次IPO拟公开发行不超过2555.97万股新股，拟募集15.38亿元投资建设2个年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目及研发中心设施等。IPO募投项目将逐步提升产能及生产智能化水平，推动公司市占率持续提升，不仅继续保持在环保餐具领域的竞争优势，同时助推公司向电子、化妆品、烟酒等精美礼品包装领域快速扩张。

  众鑫股份于今年3月14日获得证监会同意注册，至今已过去将近五个月，在上交所主板的上市发行计划已经蓄势待发，即将在市场中持续发挥行业龙头的表率作用，引领环保餐饮具行业走向绿色可持续发展。

  众鑫股份是专门干自然降解植物纤维模塑产品研制、生产和销售的高新技术企业，基本的产品包括餐盒、盘、碟、杯、碗等餐具，以及饭盒、托盘、圆盘等精品工业包装或辅助用品等环保包装产品。众鑫股份的产品原料采用蔗渣浆、竹浆等天然植物纤维材料，生产工艺流程均为纯物理过程，产成品无污染且不含有害于人体健康的物质，使用后可回收再利用或自然降解。

  从产品原料到生产工艺流程，再到成品的回收利用，众鑫股份产品的全生命周期都在传递着绿色环保的企业理念，呼吁着消费者和餐饮具行业持续践行可持续消费，尽显环保餐饮具龙头的企业担当。

  根据招股书，公司在浙江金华、广西来宾等地拥有多个生产基地，已形成年产10.29万吨的自然降解植物纤维模塑产品的生产能力；已经通过BSCI、BPI、FSC、OK COMPOST HOME、KOSHER、SEEDING、NSF和BRC A级等食品安全管理认证和国际零售业安全技术标准体系认证，产品通过了EU、FDA、LFGB和BfR等标准，产品销往80多个国家和地区。

  技术创新是众鑫股份发展的主线年，公司研发费用逐年加大，分别为2335.39万元、3001.69万元及3683.46万元。公司创始人专注行业20年，积累了自主模具设计、设备制造到工艺流程的丰富经验。公司利用自主研发的多项技术，可根据不一样的产品的成型节拍，实现工艺环节的自动化，保证单机质量提升、产能提升和能耗下降。在产品方面，公司掌握一系列纸浆模塑生产的核心技术，以此来实现了产品多样化、应用广泛化。

  招股书显示，截至2022年末，企业具有发明专利2项、实用新型专利73项、外观设计专利13项。公司起草了1项国家标准《纸浆模塑制品技术通则》、1项行业标准《纸浆模塑制品单位产品能源消耗限额》与2项团体标准《绿色纸质外卖包装制品通用要求》《“领跑者”标准评价要求纸浆模塑餐具》。

  通过较强的技术优势和生产优势，公司与国际头部包装供应商及知名消费品牌，形成了稳定的深度合作伙伴关系。公司的主要客户包括AmerCareRoyal LLC、Huhtamaki Oyj(普乐集团)、Eco Products, Inc.、Sabert Corporation、World Centric、Clark Associates, Inc.等国际头部包装供应商，计算机显示终端覆盖国际知名连锁商超、餐厅及食品企业，如Chipotle（小辣椒）、Sam’s（山姆会员店）、Burger King（汉堡王）、Costco（开市客）、Subway（赛百味）、P&G（宝洁）、盒马鲜生、广州酒家603043）、绝味食品603517）等。

  分析指出，与一般的包装材料不同，环保可降解餐具定制化、专业化属性突出，客户追求产品的质量和供应能力的稳定表现。以前述公司众多计算机显示终端为例，在涉及食品包装方面，均具有严格的卫生和食品安全标准，同时要求稳定供货，以维护品牌形象。另一方面，在切入餐饮、食品企业的供应链时，客户往往需要经过长时间且严格的审查程序，因此一旦达成合作后更容易建立长期稳定的合作伙伴关系，客户正常情况下不会轻易更换。

  凭借研发技术、生产能力和客户关系所带来的综合竞争力，公司呈现良好的业绩表现。2020~2022年，公司实现营业收入5.78亿元、9.1亿元及13.16亿元，年均复合增长率为50.89%；扣非净利润7024.68万元、1.46亿元、2.06亿元，年均复合增长率为71.25%。2023年上半年，公司克服国内外宏观环境变化的冲击，实现营业收入6.05亿元，扣非净利润9509.19万元。

  纸浆模塑产品，按工艺类型、产品性能和应用领域，大致上可以分为一次性餐具、精品工业包装及普通工艺包装3大类，主要原材料为木浆、竹浆、甘蔗渣浆。从市场规模看，Grand View Research多个方面数据显示，2022年全球纸浆模塑包装市场价值为51.11亿美元，其中食品包装和餐具合计约占68.8%的市场占有率，大多数都用在电子科技类产品和医疗健康产品的精品工业包装，合计约23.7%的市场占有率。从价值量看，精品工业包装产品近年价格的范围在5~10万元/吨，餐饮产品平均价格在1.6万元/吨左右。

  纸浆模塑产业发展较早，近年来受到全球环保趋势、产业分工的影响，呈现较快发展势头。早在1910年代，纸浆模塑产品就在欧洲出现，1980年代，国内纸浆模塑行业开始加快速度进行发展，并迅速完成设备国产化。进入1990年代后，由于国际社会对环保日益重视，其中对包装材料来了严格的规定，使得纸浆模塑产品成为塑料包装的理想替代品，为行业创造了新的发展条件。此后随着中国加入WTO，产业进入加快速度进行发展期，各种类型的产品层出不穷。2020年以来，国内外“禁塑/限塑”政策逐步落实，成为推动产业高质量发展的长期力量。

  资料显示，欧盟于2017年正式实施有“最严限塑令”之称的《反一次性塑料使用》规定。新规开始实施后，欧盟各成员国须采取必要措施来禁用相关一次性塑料产品，并减少目前还未有替代品、但应逐步淘汰的塑料产品的消费。截至2022年9月，近一半欧盟成员国依据指令完成本国立法，对其他成员国，欧盟要求限时完成立法。北美方面，2022年6月，加拿大政府发布《一次性塑料制品禁令》，计划在2022~2025年分阶段禁止餐具、吸管搅拌棒等一次性塑料制品的制造、销售、进出口。在美国，近年来加利福尼亚、新泽西等州，以及纽约等市，相继出台一系列限塑法案。

  在国内，国家发改委与生态环境部于2021年9月联合发布《“十四五”塑料污染治理行动方案》，计划到2025年，塑料制品生产、流通、消费、回收利用、末端处置全链条治理成效将更加显著，白色污染将得到一定效果遏制。2023年，国内限塑政策进一步推进，6月20日《商务领域经营者使用、报告一次性塑料制品管理办法》正式实施，对于商品零售、电子商务、餐饮、住宿、展览经营者，进一步细化规范和制度。

  另一方面，由于纸浆模塑兼具再生资源属性和全生命周期减碳固碳的效应，使其因兼具碳减排和污染物减排效应而非常关注。在原料端，各类植物完成固碳；在制造端，主要过程为物理变化，碳排放量较化工制造大幅度减少；在回收端，其降解条件更简单、速度更快、程度更彻底。

  因此，在“限塑”“双碳”两大趋势的推动下，纸浆模塑行业迎来政策东风，产能提升和技术创新得到有力支持。《“十四五”循环经济发展规划》明白准确地提出：“到2025年，农作物秸秆综合利用率保持在86%以上。”《中国包装工业发展规划（2021-2025年）》等文件显示，“发展高端纸包装制品。重视发展纸制展示包装，重点发展高端纸浆模塑、微型瓦楞、可折叠纸蜂窝等包装制品，提升纸包装的应用性能。”

  在需求端，在限塑令政策的影响下，国内外连锁商超、连锁快餐和外卖行业加快以纸代塑的进程。据美团《外卖行业环保洞察暨青山计划三周年进展报告》，2020年国内使用的外卖餐盒中，塑料餐盒占比高达80%，而纸制餐盒和纸浆模塑餐盒分别约占9%和6%，均处于较低水平。据东兴证券估算，2022年国内塑料外卖餐盒用量已超100万吨，纸制与纸浆模塑餐盒共计20万吨左右，作为替代产品渗透率仅20%。与此同时，近年来国内餐饮外卖市场快速地发展，2020-2022年市场规模复合增速达到22%，带动餐饮具需求迅速增加，国内外卖行业的以纸代塑行动还有巨大的发展空间。

  此外，新兴的现制茶饮、烘焙等即时餐饮业态偏好可降解环保包装，为食品包装带来了新的增量需求。根据中信建投601066）研究报告的测算，茶饮、烘焙、外卖等行业的纸包装成本占收入的比例约为2%，预计2020~2025年国内食品纸包装的市场规模将从240亿元增长至485亿元，年均复合增速为15%。

  出口市场方面，多个方面数据显示，2022年我国塑料制餐具和厨房用品的出口规模超过190万吨，同期纸浆模塑及纸质餐饮具出口规模达到63万吨，是塑料制品规模的43%，加上可降解塑料制品由于原料产量较少，预计出口量极低，未来纸浆模塑餐饮具仍有广阔的市场空间。根据东兴证券测算，2020~2022年，纸浆模塑产品出口量复合增长率为18%，表明海外市场（发达国家市场为主）的“以纸代塑”进程在持续推进，后续随着海外市场去库存化和需求复苏，增速有望保持在较高水平。

  随着生活节奏加快，海外外卖市场规模也在持续增长。摩根士丹利表示，“该行业的市场覆盖范围现在还落后于电子商务的整体覆盖，后者在2022年的渗透率达到22%。然而，我们预测，未来五年在线外卖销售增长将变得更快，到2026年将达到23%的渗透率，而电子商务的渗透率届时将达到26%。”

  目前，中国的外卖商家和配送企业，已形成了成熟的外卖订单管理、履约运力管理等能力，而在欧美等海外市场，餐饮配送服务仍存在速度较慢、费用偏高等问题。随着中国外卖成熟的行业经验进入海外市场，海外外卖行业还有广阔的增长空间。

  摩根士丹利提出，亚洲地区可能会推动外卖行业的国际扩张。到2027年，亚洲的平均年收入增长率将达到18%，其中中国复合年增长率将达到20%，印度的复合年增长率将达到18%，日本的复合年增长率将达到17%，这些国家将提振整个行业。

  目前，2022年美国外卖市场的总值已超越1000亿美元，预计2025年将达到1600亿美元。未来中国外卖的成功经验在欧美等地区成功复刻，全球餐饮外卖渗透率将全面上升，中国的纸浆模塑及纸质餐饮具出口量将迎来逐步提升。众鑫股份的计算机显示终端覆盖多家国际知名连锁商超、餐厅及食品企业，未来有望在海外外卖渗透率增长中率先受益。

  招股书显示，公司本次IPO募投项目大多数都用在扩建产能及提升研发能力，具体为位于广西崇左及来宾两个年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目，研发中心建设项目及补充流动资金。其中，崇左项目达产后将新增年收入8.77亿元，来宾项目达产后将新增年收入4.38亿元。通过项目建设，公司将继续保持在餐饮具方面的领头羊，同时加大在电子、化妆品、烟酒等精美包装领域的营销推广和产品研究开发。近年来，公司基于研发技术、产品质量、交货周期、新品响应速度等综合优势，业务规模持续迅速增加，面对日渐增长的客户的真实需求，现有产能已经接近饱和状态。依据招股书，2020~2022年，公司产销率达到96.19%、97.1%、100.43%，产能利用率分别为86.86%、95.36%、83.45%。本次募投项目的实施，将有利于公司快速扩大产能，提高生产自动化、智能化水平，降低人的因素导致的不良品率，提升生产效率和产品的质量，从而逐步提升公司的市场占有率。同时，信息化建设投入将帮助公司更好地把握数字化转变发展方式与经济转型的趋势，实现业务流程的整体数字化及管理智慧化，提升公司整体管理上的水准，提升公司的核心竞争力。

  在研发中心建设上，公司将在浙江兰溪建设高标准研发中心，同时申请成立国家级“植物纤维应用”实验室，聚焦可降解材料与应用研究。课题覆盖“新材料研究、模具设计、装备升级、生产的基本工艺革新、节能降耗、产品设计创新、创造市场需求”等方面，力求进一步拓宽“技术领先，低能耗，高效率”的企业护城河。

  值得注意的是，公司通过本次IPO，将进一步推进绿色制造及智能制造体系建设和能力提升。在绿色制造方面，公司计划利用厂房屋顶等空余场地，安装5万平方米以上的光伏电站，在降低电力成本的同时，预计每年减少1500吨以上标准煤的碳排放量；还将计划不再使用天然气锅炉，改为以农业废弃物等可再生资源为燃料的零排放生物质锅炉，实现循环化水平提升，降低产品综合能耗。在智能制造方面，公司在2021年全面引入ERP系统后，依托互联网＋和物联网技术建设智能工厂，逐步实现生产自动化、信息化、智能化，有效提升制造系统响应速度，增加增产弹性，大幅度的提高生产效率和人均产值。

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