ADI功能优异，估计2021-2025年全球年均需求增速可达10%以上，2025年商场规模有望超400亿元

  常用的异氰酸酯以芳香族异氰酸酯为主，但由于芳香族异氰酸酯含有苯环等不饱满基团，存在易氧化黄变和耐候性欠安等问题。相比之下，脂肪族异氰酸酯产品首要含饱满基团，具有十分超卓的耐候性和耐黄变功能，使用的规模更广，可用于制备涂料、胶粘剂、弹性体等，在航天军工(舰船涂料、新式火箭推动剂固化剂、透明装甲等)、高端配备制造业(飞机、高速列车、高级轿车、海工配备等功能涂装资料)、新能源（新能源车涂料、风机叶片涂料、光伏支架涂料）和节能环保工业等范畴有着重要的使用。ADI功能优异，跟着万华的本钱下降和下业的加快速度进行开展，咱们估计2021-2025年全球ADI商场需求量年平均增速有望到达10%，则2025年全球ADI商场的需求量将到达61万吨，商场规模将超400亿元。

  ADI出产的技术壁垒很高，全球具有出产能力的企业仅有科思创/万华/康睿/赢创/旭化成等少量几家。2012年至今ADI职业只要科思创、万华、康睿进行了产能扩张，其间万华是仅有的新进入者。现在全球ADI总产能约为53.8万吨，其间科思创产能最大超20万吨/年，万华产能紧随其后为13万吨/年，未来跟着万华宁波5万吨/年HDI设备的投产，万华将缩小与科思创的距离。总体上，ADI商场之间的竞赛格式明晰，科思创和万华产能优势明显。

  万华是国际仅有把握全工业链MDA-H12MDA-H12MDI、国际第二家把握全工业链IP-IPN-IPDA-IPDI、国内仅有把握HDI及衍生物等核心技术的企业。万华现在可出产HDI、IPDI和H12MDI等产品，总产能达13万吨/年，占全球的24%，估计2023年还将有5万吨/年HDI投产，到时其ADI总产能达18万吨/年。万华在逐渐扩展ADI产品产能的一起，还在构建特种胺-ADI-PUD工业链，推动ADI工业一体化开展，未来万华有望成为全国际ADI职业的领导者。万华有望在ADI范畴仿制MDI的开展途径，不断下降ADI的本钱和价格，ADI的浸透率还有望超预期。咱们估计万华在2024年完成ADI销量15.3万吨，营收估计在96亿元。危险提示