国内聚氨酯需求超预期旺盛,众多原材料价格显著上涨。随着全球经济复苏,我国聚氨酯产业链众多原材料价格会出现显著上涨:己二酸22050元/吨(10年均价18785元/吨);BDO22000元/吨(18311元/吨);纯MDI市场价21150元/吨(18188元/吨);聚合MDI市场价17750元/吨(16458元/吨)。

  聚氨酯是含有氨基甲酸酯链段的有机高分子材料。聚氨酯(Polyurethane,英文简称PU)是一种由多异氰酸酯和多元醇反应并具有多个氨基甲酸酯链段的有机高分子材料,其原材料可分为异氰酸酯类(如MDI和TDI)、多元醇类(如PO和PTMEG)和助剂类(如DMF)。

  聚氨酯制品的需求呈现迅速增加。聚氨酯是各种高分子材料中唯一一种在塑料、橡胶、泡沫、纤维、涂料、胶粘剂和功能高分子七大领域均有重大应用价值的合成高分子材料,已成为当前高分子材料中品种最多、用途最广、发展最快的特种有机合成材料,并不断地应用于高铁和新能源等新兴领域。

  我国已成为全世界聚氨酯生产和消费的第一大国。2000年我国聚氨酯年产量仅为100万吨左右,到2010年已达到650万吨,占全球总产量的36%。目前我国聚氨酯行业共有2万多家企业,产值已超过1500亿。

  我们认为把握聚氨酯行业投资机会的思路为:首先,根据宏观经济发展形势做出方向性的整体判断,从国内外经验不难得知聚氨酯属于强周期行业,上涨的速度大约为1.5-2.0倍GDP增速,因此能根据我国宏观经济形势进行方向性的判断;其次,通过一系列分析有效运行的产能情况定位子行业,实际的产能利用率和新增产能的投放进度是影响当前价格水平以及未来价格预期的重要的条件;最后,寻找产品价格上行且盈利弹性最大的上市公司。

  我们重点推荐烟台万华(壁垒高、扩产时间长、未来两年价量增长配合好),另外由于需求量开始上涨较快及11年新产能较少,己二酸(天利高新、神马股份、华鲁恒升)、BDO(山西三维)、环氧丙烷(滨化股份)等景气度也将得以维持,但12年之后的景气度仍需跟踪。